От талера до доллара: как менялись ключевые валюты
Ключевая функция финансовой сферы — обеспечение экономического взаимодействия. Для этого в ходе мирового исторического процесса всегда возникала основная единица обмена, которую использовали в торговых операциях, сейчас ее называют резервной валютой. За последние 500 лет произошло пять смен этой валюты, и каждый раз переходу сопутствовали катаклизмы и войны.
Первый перелом сопровождался борьбой за независимость голландских провинций от империи Габсбургов и завершился Тридцатилетней войной — крупнейшим военным конфликтом в Европе в XVII веке. Габсбурги и Испания потерпели поражение, а на смену ее золотому эскудо в мировых торговых отношениях пришел серебряный гульден. Голландия, где случилась «нулевая» промышленная революция, стала новым держателем резервной валюты. Аналогично ситуация складывалась во время англо-голландских войн. После них голландская династия и часть элит обосновались в Англии, начался экономический подъем страны. Он привел к первой промышленной революции в Великобритании и закрепил за фунтом стерлингов роль главного средства мены в мире вплоть до Первой мировой войны.
Эпоха доллара: экспоненциальный рост мировой торговли и бесконечная инфляция
Затем на финансовом горизонте появился американский доллар, который остается ключевой резервной валютой на протяжении 70 лет.
За этот период существенно изменились объемы мировой торговли: за 100 лет глобальный экспорт вырос на 4000%.
Это связано с распадом империй и отказом от колониальной модели развития, когда торговые отношения составляли всего 10% мировой экономики, а остальные 90% приходилось на реальное производство на местах, сельское хозяйство и продукты, которые не участвовали в наднациональной системе обмена. В XX веке вместе с развитием транспортной инфраструктуры и увеличением числа стран — экономических агентов появилась межгосударственная глобальная торговля. В результате сумма экспорта и импорта в объеме мирового ВВП достигает сегодня почти 60%.
Огромный торговый рост необходимо было обеспечить финансовой инфраструктурой, в первую очередь, средством мены. Золото, которое раньше справлялось с этой ролью, на больших объемах перестало работать — его просто физически мало. Поэтому после Второй мировой войны, согласно Бреттон-Вудским соглашениям, валюты ключевых развитых стран — Великобритании, Германии, Италии и Японии — были жестко привязаны к курсу доллара, а стоимость самого доллара — к золоту. Когда стало очевидно, что это ограничение блокирует развитие национальных экономик, валюты были отвязаны от доллара. А в конце 1960-х годов в США поняли, что экспоненциальный рост мировой торговли не может быть обеспечен золотым стандартом и стали печатать бумажных денег намного больше, чем было золота. В итоге это привело к отмене Никсоном привязки доллара к золоту в 1971 году.
Главным результатом этих изменений стало наращивание денежной массы и последовавшее за ним обесценивание доллара. С 1950 года в результате инфляции он подешевел на 90—98%, а объем наличных вырос с 2 трлн до более чем 20 трлн долларов.
Перелом в мировой экономике: переход к торговому сотрудничеству развивающихся стран
Последние 20 лет фиксируется снижение доли доллара в мировом обмене с 70% до 59% и увеличение доли других валют. Эта тенденция связана с коренным переломом в мировой торговле, который произошел 5—6 лет назад. По уровню доходов уравновесились два финансовых потока: торговля между богатыми и богатыми странами (rich-to-rich) и торговля между развивающимися странами (non rich-to-non rich).
В результате сложилась двоякая ситуация. С одной стороны, в глобальной экономике начали нарастать отношения между развивающимися государствами, валюты которых привязаны к доллару, зависят от него, 80—90% внутренних операций проводятся наличными деньгами. С другой стороны, увеличились транзакционные, политические и экономические издержки этих стран: значительная часть мировой торговли оказалась непрогнозируема из-за того, что на уровень доходов участников торговых отношений влияют монетарные решения, принимаемые в США.
Крест индустрии: от фиатной к криптовалюте
Именно здесь в индустрии финансов намечается перелом, который, по мнению участников программ Школы управления СКОЛКОВО «Практикум» и «Практикум Штаб», будет связан с заменой доллара и любой другой фиатной валюты на криптовалюту.
Фиатную валюту отличает:
- обязательное наличие эмиссионного центра, который имеет исключительные права на выпуск денег (для доллара это Федеральная резервная служба);
- безусловная инфляция: денежная масса нарастает, а ее покупательская способность на длинном периоде снижается;
- постоянный рост эксплуатационных издержек, связанных с обслуживанием большого объема наличных;
- нарастание транзакционных издержек.
Криптовалюты на технологии блокчейна, например биткоин, принципиально отличаются:
- отсутствием центра эмиссии: она программно ограничена при запуске криптовалюты (в частности, не может быть больше 21 млн биткоинов);
- принадлежностью единицы мены человеку: криптовалюта принадлежит конкретному криптовалютному счету или кошельку, тогда как покупательские свойства банкноты могут быть изменены эмитентом, а сами бумажные деньги — вообще изъяты или запрещены к хождению;
- обратной инфляционной моделью: чем чаще используется криптовалюта, тем более высокая у нее стоимость, так как увеличивается спрос на монеты при сохранении объема валюты;
- более низкой стоимостью транзакций: по некоторым оценкам для Visa это $2, для биткоина — $0,35 при среднесрочных операциях.
Эти различия ярко демонстрируют преимущества криптовалют перед фиатными деньгами. Но чтобы случился глобальный переход от централизованных финансов к децентрализованным, а блокчейн превратился из кандидатной технологии в новую систему работы мировой экономики, необходимо выполнение двух ключевых условий.
- Криптовалюта должна получить статус государственной валюты. Такие прецеденты уже есть: в 2021 году в Сальвадоре приняли биткоин как единственное средство платежа в стране.
- В криптовалюте должны начать заключать межгосударственные торговые контракты.
Индустрия финансов будущего находится в самом начале этого пути. И хотя количество транзакций за последние несколько лет заметно выросло, пока криптовалюта — больше инвестиционный инструмент с очень слабой функцией мена. Реальный объем товаров и услуг, которые продаются и покупаются за криптовалюту, пока незначителен.
Мы находимся на пороге новой эпохи бездолларовой торговли. Смогут ли криптовалюты побороться за место доллара с другими фиатными валютами, во многом зависит от масштабных предпринимательских проектов в сфере блокчейна.
CBDC как переходный этап
Перед полной заменой фиатных валют на криптовалюты глобальная финансовая индустрия пройдет еще один промежуточный этап, связанный с выпуском и обращением CBDC, убежден Василий Кузнецов, сооснователь крупнейшего криптосообщества IBCG в Москве.
CBDC (Central Bank Digital Currency) — это цифровые валюты центральных банков.
Они выпускаются централизованно и сохраняют все преимущества классической фиатной модели, однако у них более дешевые транзакции, есть круглосуточный доступ к ликвидности для банков и возможность интеграции смарт-контрактов в экономику страны, — поясняет эксперт.
Кроме того, с помощью этого инструмента государство сохраняет контроль над денежно-кредитной сферой и может стимулировать оплату товаров в национальной криптовалюте, увеличивая ее оборот.
С 2017 года с CBDC экспериментируют многие страны: такие кейсы (в той или иной стадии — от пилота до рабочего проекта) реализованы в Таиланде, Гонконге, Китае, ОАЭ, Сингапуре, Канаде, Великобритании, Франции, Камбодже, Уругвае, России, Сальвадоре и на Багамах.
NFT для нового уровня финансового доверия
У замены фиатных денег на криптовалюту может быть еще один интересный эффект — выход финансовой индустрии на новый уровень доверия, говорит Владимир Макаров, серийный предприниматель и сооснователь нескольких NFT-проектов.
В качестве примера он приводит программы лояльности, основанные на NFT-технологиях. Покупая NFT, инвестор не просто приобретает право на скидку: он может его перепродать, тем самым продукт обретает ликвидность. При этом средства, как правило, один участник сделки перечисляет другой стороне без каких-либо договоров и посредников в лице банков. Здесь, по словам эксперта, зарождаются новые принципы — полная ответственность за свои транзакции и наличие определенной моральной составляющей, доверия, в отличие от традиционной финансовой среды, обезличенной и механизированной. В результате крипторынок постепенно наполнит устоявшуюся экономическую культуру новым содержанием.
Автор: руководитель проектной работы программ СКОЛКОВО Практикум и СКОЛКОВО Практикум Штаб, основатель исследовательского агентства AccioFuture Борис Сычев
